宏观视角下信用卡风险趋势研判

从2008年美国金融危机前后的短期数据特征来看，美国信用卡风险指标在经济见底后15～18个月完全恢复正常。

1.信用卡ROA呈现典型的顺周期特征

在2008年金融危机期间，美国当期失业率明显升高，短期和长期国债收益率曲线出现交叉点，在经济环境恶化前3～5年货币供应量M2增速由两位数下降至个位数。这些指标表明信用卡风险水平和宏观经济有较强的相关性。

信用卡业务以ROA计量的收益率与经济增长率呈现较强的正相关性。例如在金融危机期间，美国经济增长率在2009年下滑至-2.50%，信用卡ROA也大幅下滑至-5.33%；而在经济恢复正常后，信用卡业务ROA也恢复历史正常水平。金融危机期间美国信用卡ROA和GDP增速情况如图1所示。

从美国近20年的完整经济周期和信用卡业务规律来看，以30天逾期率和90天拖欠率表征的信用卡风险和经济增长率呈现明显的负向关系，说明信用卡行业是典型的顺周期行业。2009年，美国经济出现较大程度的负增长，信用卡逾期率大幅攀升至10.51%，拖欠率则高达6.33%。次年，经济形势好转，信用卡逾期率和拖欠率均较高点大幅下降，相关指标在后一年恢复至金融危机前的水平。1991-2017年美国信用卡风险指标和GDP增速情况如图2所示。

3.信用卡风险指标的经济周期扩张特性远超其他个人信贷业务

从2005-2011年美国信用卡和消费贷款风险指标变化情况（如图3所示）可以看出，信用卡风险指标的经济周期扩张特性远超消费信贷等其他个人信贷业务。

4.短期数据特征分析

从2007-2010年美国GDP及信用卡拖欠率的短期数据特征来看，经济见底后15～18个月，信用卡风险指标恢复正常水平（如图4所示）。

1.居民收入已自2020年9月起恢复正常增长

影响信用卡持卡人还款能力的主要因素是收入和就业水平。从国内宏观环境和风险水平的数据来看，由于个人所得税的计算方法为“个人所得税＝劳动力人口×（1-失业率）×人均收入×平均税率”，在中短期劳动力人口基本保持不变的前提下，个人所得税能够较为灵敏地反映失业率和收入水平的变化，因此，可以通过观察疫情前后个人所得税的变化评价个人还款能力，同时对相关指标进行季调，以消除季节性因素的影响。疫情期间，全国个人所得税下降至600亿元，反映出失业率上升及居民收入水平下降的趋势；2020年4月，离汉通道解封，疫情逐步受控后，个人所得税开始逐步增加；6-7月恢复合理区间后，8月又小幅下探，直至9月恢复自然增长趋势。这反映出，从9月开始，国民经济总体恢复正常，就业率和居民收入水平基本恢复疫情前水平。2019年3月-2020年9月我国个人所得税收入情况如图5所示。

2.部分行业恢复较快，但部分行业仍受影响

随着疫情得到有效控制，大部分行业已从疫情的影响中恢复，特别是信息、金融等行业出现了逆势增长，但仍有个别行业如租赁服务等，景气仍未恢复。经济及行业的结构性问题将对信用卡客户中的部分地域和行职业客户造成一定影响，需要各行审慎应对。

具体来看，农林牧渔业未受影响（如图6所示）；工业、建筑业已恢复（如图7、图8所示）；批发与零售业仍未完全恢复（如图9所示）；交运仓储业、住宿餐饮业有较大缺口（如图10、图11所示）；金融业加速扩张（如图12所示）；房地产业基本恢复（如图13所示）；信息产业发展超预期（如图14所示）；对租赁和服务业的影响仍然在持续（如图15所示）。

根据国际卡债危机的成因分析，我国当前发生信用卡风险上升的问题仅由经济环境短期波动导致，并不涉及行业内在因素。根据2008年美国金融危机的经验，预计我国信用卡行业总体风险水平将从2021年开始逐步下降，并在2022年恢复至疫情前的水平。从具体时间点来看，按照15～18个月的周期研判，预计2021年6月是一个分水岭，6月之后的信用卡全行业的单月新发生不良有望恢复至疫情前水平。同时，预计2020年信用卡行业信贷规模增速将进一步放缓至5.4%左右。

目前来看，部分当期及先行风险指标已经出现转好苗头。一方面，从先行指标来看，银行业关注类贷款连续2个季度环比减少（如图16所示）；另一方面，信用卡行业市场头部机构风险水平明显进入下行区间，从市场公开数据观察，头部机构如招商银行信用卡中心的信用卡ABS产品的新发生不良水平与个税变化趋势基本保持一致，并已于2020年9月开始呈现下降趋势（如图17所示）。由于经济、收入、就业水平对风险的滞后效应，预计全行业风险水平的全面下降仍然需要一段时间。